甬兴证券有限公司黄骥，吴东炬，李瑶芝近期对公牛集团进行究诘并发布了究诘陈述《公牛集团初度障翳陈述：穿越周期，多元发展参加新阶段》，本陈述对公牛集团给出买入评级，刻下股价为63.29元。

公牛集团(603195)

中枢不雅点

公司深耕民用电工边界，酿成电联贯/智能电工照明/新能源三大主营业务。 电联贯居品主要为休养器(即插座)、数码配件等av女，智能电工照明居品主要包括墙壁开关插座、 LED 照明(智能无主灯)、安全断路器、智能浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等，新能源居品主要为新能源汽车充电桩/枪、家庭储能、工营业储能、户外便携式储能等。 23 年电联贯/智能电工照明/新能源板块区别结束收入 74/79/3.8亿元， YoY+5%/15%/149%。瞻望异日，公司在智能电工照明和新能源业务也曾存在较大发展空间，休养器的增长更多依靠居品单价的擢升。

翻新性履行线下“配送访销”销售形式，建立超 110 万的线下实体经销渠谈，踏实的经销商军队， 匡助其在地产下行周期结束隆重增长。公司将制造业与工功课相交融，通过对经销商的培训、撑捏和深度做事，组织宇宙经销商在其经销区域内，设立专用车辆，配备专科的销售做事东谈主员按照网点布局及既定澄莹，按期开展配货、送货、打听做事及上门销售。已在宇宙范围内建立了 75 万多家五金渠谈售点(含五金店、日杂店、办公用品店、超市等)、 12 万多家专科装束及灯饰渠谈售点及 25 万多派别码配件渠谈售点，庸碌布局的结尾网点粗略实时、绵薄地为破钞者提供优质做事和居品。此外，由衷而有活力的经销商，是公司的又一护城河。公司缔造了销售额扣头、阛阓设备扣头及阛阓施行扣头等相应奖励活动，结束与经销商共赢，与公司诱导的经销商平均毛利率基本在 30%以上， 频频跟着诱导年限的增多而提高，这些举措皆增多了经销商的粘性。

电联贯业务是功绩基石， 智能电工照明业务成长属性更为凸起。 23 年公司电联贯业求结束收入 74 亿元， YoY+5%， 公司是休养器行业龙头，市占率由 01 年约 20%擢升至现在超 70%。 异日休养器功绩成长的能源开始于居品翻新更替带来的单价擢升，针对细分场景需求产生的增量居品和国际阛阓开拓带来的新需求。 23 年智能电工照明居品结束收入 79 亿元， YoY+15%。 墙开业务方面，公司天猫市占率 30%傍边，也曾有较大擢升起间。基础光源业务，继家庭照明之后逐渐完善了面向中小工程神志、中小工营业体用户的空间照明处置决议。智能无主灯也已成为公司照明业务重心发展标的，其中沐光品牌无主灯神敢于为破钞者提供套系化智能灯光处置决议，公司对其请托厚望。

新能源业务有望捏续高速发展。 公司的新能源业务 23 年收入YoY+149%，在居品端为 C 端破钞者和 B 端运营商提供了能温顺其需求的充电桩/枪，鉴戒之前在休养器/智能电工照明渠谈端的奏效教会，快速铺设经销商渠谈， C 端渠谈重心拓展新能源汽贸店、汽车好意思容讳饰店等专科分销商， B 端渠谈重心围绕障翳机关行状单元、企业、物业、充电场站等场景的客户设备。

投资冷落

算作民用电工行业引导者，公司在线下的经销渠谈护城河上风难以撼动，保险了电联贯和墙开业务的隆重增长，新布局的新能源及国际业务有望不绝带给公司第二成长弧线。 咱们研讨公司 24-26 年归母净利润 44/50/56 亿元， 按 9 月 6 日收盘价，对应 EPS 3.4/3.84/4.34 元，对应 PE18.5/16.36/14.51，初度障翳， 予以“买入”评级

风险领导

宏不雅经济增速放缓的风险； 新业务发展不足预期的风险； 主要原材料价钱波动的风险；

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据筹备，天风证券孙谦究诘员团队对该股究诘较为久了，近三年预测准确度均值高达90.59%，其预测2024年度包摄净利润为盈利44.36亿，凭证现价换算的预测PE为18.51。

巨臀av

最新盈利预测明细如下：